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“橡”死而生,才能走出“胶”性行情

来源:网络整理 作者:采集侠 人气: 发布时间:2018-10-28
摘要:“橡”死而生,才能走出“胶”性行情 -期货频道-和讯网

  10月25日,受国外金融市场动荡波及,橡胶主力1901合约急跌触及11535元/吨,重新回到已运行四个月的振荡区间(11500—13000元/吨)的下沿。难道橡胶就只能牢牢地胶黏在底部死气沉沉么?答案还要在剖析过产业链运行状态和期现货市场交易行为后,才能浮出水面。

  供应端分析

  全球供需格局阶段内改善

  据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新报告,2018年1—9月全球天然橡胶消费量同比增加6.6%至1065.3万吨(1—8月934.2万吨),同期全球天胶产量同比增1.5%,达977.9万吨(1—8月851万吨),期间全球天胶供应缺口为87.4万吨(1—8月缺口为83.2万吨)。跟踪下半年以来的数据,可以发现ANRPC统计的全球天胶供需缺口持续性扩大,说明从动态供应角度来说,过剩的情况已经阶段内改善。

表:全球天然橡胶供需缺口(万吨)  
时间   全球产量   全球消费量   供<需:缺口  
1—6月   621.4   696   74.6  
1—7月   737.2   815.8   78.6  
1—8月   851   943.2   83.2  
1—9月   977.9   1065.3   87.4  
  再来看现阶段产区的生产情况。按照种植规律,下半年以后,随着全球本年度新胶开割范围不断扩大,主要产区割胶量预期季节性攀升。但从ANRPC的数据来看,截止9月,其成员国的橡胶总产量明显低于去年同期,略高于2015和2016年的水平。但另一方面,2018年全球可割胶面积处于历史峰值水平,ANRPC成员国总计约为758万公顷,较2017年增加11.2万公顷。由此说明,主产国的实际产量低于产能。造成这种现象的根本原因在于种植环节的利润较低。

截止10月下旬,泰国当地原料胶水已跌破40泰铢/公斤,达到理论上的无生产利润水平,意味着停割、弃割或从预期转为现实。当前原料胶价格接近2015年底的数年低位水平,参考历史走势,在当时因低价引发泰国当地胶农的强烈不满,政府立刻出手多项挺价措施,其中包括收储、消费刺激等,再加上2016年春季泰国、越南橡胶产区出现了严重的干旱天气,橡胶价格迎来持续一年多的反弹行情。因此,笔者认为若当前低价延续,将会有两种可能性结果:一是新胶供应边际减少,并出现旺季不旺的情况,若叠加自然灾害因素,则供需结构将加速改善;二是产区政府出手干预价格,收储、限制出口等强有效措施实行。故而,无论是哪种结果的出现,都不利于价格继续下跌。

 
  截止10月下旬,泰国当地原料胶水已跌破40泰铢/公斤,达到理论上的无生产利润水平,意味着停割、弃割或从预期转为现实。当前原料胶价格接近2015年底的数年低位水平,参考历史走势,在当时因低价引发泰国当地胶农的强烈不满,政府立刻出手多项挺价措施,其中包括收储、消费刺激等,再加上2016年春季泰国、越南橡胶产区出现了严重的干旱天气,橡胶价格迎来持续一年多的反弹行情。因此,笔者认为若当前低价延续,将会有两种可能性结果:一是新胶供应边际减少,并出现旺季不旺的情况,若叠加自然灾害因素,则供需结构将加速改善;二是产区政府出手干预价格,收储、限制出口等强有效措施实行。故而,无论是哪种结果的出现,都不利于价格继续下跌。

仓单库存集中释放

 

仓单库存集中释放

  10月26日,上期所可交割仓单量为51.336万吨,较去年同期高出14万余吨。因可交割烟片胶的现货价格长期高于沪胶主力合约,此类交割并不符合套利逻辑,预计绝大部分仓单为国产全乳胶。按照交割制度规定,2017年生产的全乳胶仓单货源必须于11月底集中注销,转为现货并不能再注册为仓单。粗略估计,现有仓单有30余万吨面临注销窗口期,将集中冲击现货市场。而此类仓单顺畅进入终端厂商的途径则是全乳胶的价格显著低于混合胶,价差至少覆盖两者在增值税点上的差距。但是,当前两者现货价格接近平水,预计全乳胶仍有一定下跌空间,利空期价。

进口流入放缓,混合胶为主力

 

进口流入放缓,混合胶为主力

  据海关数据, 9月中国天胶和合成胶的进口总量61万吨,与8月持平,较去年同期下降7.7%。其中合成橡胶进口40万吨,环比增长8.1%,同比下降7%;天然橡胶进口21万吨,环比下降12.5%,同比下降8.7%。预计四季度直至来年1月,橡胶进口量仍将冲向季节性峰值,但年度总量预计持平甚至低于2017年,对价格的影响趋于中性。

供应端小结:通过以上三点梳理可以发现,全球天然橡胶供需格局存在持续性改善,原料胶的低价也支持这一趋势延续;在中国市场,虽然进口量增长不大,但面临仓单库存释放压力,11月底前全乳胶价格偏弱,因此期价中线仍有一定沽空压力,长线反弹能否展开则取决于产区供应波动和价格变化情况。

 
  供应端小结:通过以上三点梳理可以发现,全球天然橡胶供需格局存在持续性改善,原料胶的低价也支持这一趋势延续;在中国市场,虽然进口量增长不大,但面临仓单库存释放压力,11月底前全乳胶价格偏弱,因此期价中线仍有一定沽空压力,长线反弹能否展开则取决于产区供应波动和价格变化情况。

  需求端分析:汽车春去,轮胎冬至

  9月中国橡胶轮胎产量7369万条,同比下降1.1%,环比下降0.2%。1—9月累计产量5.36亿条,同比下降9.3%,降幅较明显。开工方面,截止10月中旬全钢胎开工率73.28%,高于去年同期6.52个百分点;半钢胎68.62%,略低于去年0.66个百分点。商用载重车销量年内表现偏好,刺激全钢胎生产,也一定程度上支撑天胶消费,但整体产量显著下滑,表明轮胎行业景气度转弱。

责任编辑:采集侠
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